Hlavní navigace

Proč padá kurz Bitcoinu a je to jeho konec?

Autor: Depositphotos
Karel Wolf

Pokud sledujete, nebo jste dokonce účastníky kryptoměnového trhu, nestačíte se možná divit.

Doba čtení: 6 minut

Cena bitcoinu, která svoji stabilitou poslední půlrok připomínala spíš trh se státními dluhopisy, je v pohybu a navíc směrem, který ocení snad jen obchodníci s otevřenými short pozicemi. Proč se vrátila volatilita a je to konec Bitcoinu?

Dobrá zpráva je, že se konec Bitcoinu nechystá, ta špatná je, že na ten zbytek neexistuje jednoduchá a jednoznačná odpověď. Kryptoměnový trh je jako každý jiný trh komplexním systémem a z jednoho impulzu, za který si aktuálně můžeme dosadit dramatický fork Bitcoin Cash na Bitcoin Cash SV a Bitcoin Cash ABC + války o hash rate, další odklad spuštění institucionální obchodní platformy pro obchodování bitcoinových futures Bakkt, paniku (v posledních dnech se z burzy na burzu přesouvají obrovské částky v nejrůznějších kryto assetech) či manipulaci trhu (odnikud se berou obrovské prodejní zdi – například těsně před forkem Bitcoin Cash se v síti objevilo několik set tisíc transakcí v rozmezí pár hodin a krátce poté začal masivní bitcoinový výprodej), nebo třeba evergreen v podobě důvěryhodnosti Tetheru, nelze vyvozovat závěry.

Všechny tyto faktory se nějakým způsobem na současné situaci skutečně podepsaly, stejně tak jako mnohé další – tradingoví boti, kteří obchodují jako přes kopírak, panikařící veřejnost a hedge fondy, které loni zlákal parabolický růst na konci býčího trhu. Dále třeba panicky cashující ICO projekty, vyprodávající mineři (i když o tom silně pochybuji, neboť mají k dispozici lepší nástroje) a ještě mnohé další důvody, které byste určitě vymysleli i sami.

Podstatné je, že jejich reálný individuální dopad je velmi těžko vyhodnotitelný a náš mozek má přirozenou tendenci každou nastalou událost zpětně interpretovat tak, aby lépe zapadala do jeho obrazu světa. Proto se do detailního zdůvodňování na rozdíl od jiných raději nebudu pouštět a spíše nabídnu trochu jiný pohled.

Spojené investiční nádoby a problematické dědictví minulosti

V prvé řadě bych ale chtěl připomenout, že Bitcoin a (alespoň některé) další kryptoměny od loňského roku nejsou už pouhou hračkou pár geeků, a to ani po tradingové, a dokonce ani po investiční stránce.

Bitcoin, Ethereum a některé další kryptoměny jsou dnes běžnou součástí investičních portfolií, byť s nálepkou vysoce rizikového assetu. Za poslední dva roky vzniky desítky privátních investičních i hedgových kryptofondů různé velikosti a zaměření a investují do nich velcí VC investoři (například Andressen & Horowitz nebo Peter Thiel).

Od loňského roku zde máme plně regulované futures trhy (Bitcoin Futures CME a CBOE), už nějakou dobu s kryptoměnami pracují proprietární trading housy a společnosti, které se starají o majetek bohatých rodin, připravují se (byť s neustálými odklady) institucionální kryptoměnové trading desky a dokonce obchodovatelné bitcoinové ETF.

Bitcoin a navázaný ekosystém se zkrátka stal součástí běžného finančního světa, když už ne jako měna, tak alespoň jako zajímavý digitální asset. Jenže to má dvě strany mince. Ta dobrá je, že Bitcoin určitě v dohledné době nekončí, naopak je braný více a více vážně. Druhá strana mince ale říká, že se podle toho bude také chovat. Už minimálně rok a půl si můžeme všimnout silné korelace mezi vývojem na akciových trzích a chováním kurzu bitcoinu. Protože ale mají kryptoměny pověst vysoce rizikového aktiva, každé zakolísání na akciovém trhu se zde projeví několikrát znásobené.

Ne náhodou přišel první letošní panický výprodej bitcoinu v únoru, v době, kdy ze svého tehdejšího vrcholu udělal otočku a následnou prudkou cenovou korekci index S&P 500, obdobná situace se opakovala ostatně i v posledních dnech.

To ostatně není žádný revoluční objev, za který bych si připisoval nějaký kredit. Již dávno před mnou si toho všimli například analytici Bloombergu. Ti zjistili, že se nejprve přibližně pět let koeficient korelace mezi cenou bitcoinu a hodnotou indexu S&P 500 pohyboval okolo 50 %, před necelými třemi lety to ale již bylo 70 % a od konce roku 2017 se pohybuje dokonce okolo 80 %.

S&P 500 začal prudce klesat od září a nyní už zažívá regulérní medvědí trh. Dolů jej táhne hlavně do nedávna silně růstový technologický sektor. Když se podíváme například na akcie hlavních internetových hráčů a Applu, neboli FAANG (Facebook, Amazon, Apple, Netflix a Google), zjistíme, že odmazaly od letošního cenového vrcholu dohromady již 945 miliard dolarů. Kam se hrabe celý bitcoin.

Malá poznámka k nákladům na těžbu ve vztahu k ceně bitcoinu

Bitcoin je komoditní forma peněz, a tak jeho objektivní cenu bude vždycky určovat především trh, s tím se musíme smířit. Určité poměrně dobré vodítko ale získat můžeme. Přišel s ním sám Satoshi Nakamoto a spočívá v nákladech na vytěžení jednoho bitcoinu.

Statistika nám navzdory anomáliím v podobě bublin skutečně dokazuje, že většinu času se bitcoin prodával okolo těžebních nákladů (lehce nad, ale často také lehce pod těmito náklady). Potíž je nicméně trochu v tom, jak tato data správně interpretovat.

Bitcoin mining je vysoce kompetitivní činnost a náklady na těžbu by se měly jednak dynamicky přizpůsobovat poptávce, k čemuž se za chvilku dostaneme, a také po světě poměrně dramaticky kolísají. Podle již trochu starších dat Crescent Electric Supply Company sahal v dubnu letošního roku interval těžebních nákladů na jeden bitcoin od 500 dolarů (Venezuela) až po 26 000 USD (Jižní Korea). Ve Venezuele, kde je měsíční inflace lokální měny 167 %, se tedy těžit bitcoin sakra vyplatí. Špatně na tom ale není ani Čína, Kanada nebo USA.

Pokud budeme věřit Fundstratu, můžeme říci, že v září dělala průměrná cena za vytěžení jednoho bitcoinu 7300 USD. Z rychlého pohledu na graf zjistíme, že se tedy prodával většinu času asi 600 dolarů pod těžebními náklady (což je akceptovatelná hranice).
Zajímavým ukazatelem je kombinovaná obtížnost a nepřímo také hash rate. Právě na základě dosažené kombinované obtížnosti si totiž můžeme udělat určitý obrázek o těžebních nákladech a jejich změně.  

Date                 Difficulty                Change   Hash Rate
Nov 16 2018    6,653,303,141,405    –7.39%    47,626,199,005 GH/s
Nov 01 2018    7,184,404,942,701    0.02%    51,427,973,784 GH/s
Oct 18 2018    7,182,852,313,938    –3.65%    51,416,859,634 GH/s
Oct 04 2018    7,454,968,648,263    4.23%    53,364,744,228 GH/s
Sep 20 2018    7,152,633,351,906    1.90%    51,200,543,878 GH/s
Sep 07 2018    7,019,199,231,177    4.34%    50,245,385,237 GH/s
Aug 24 2018    6,727,225,469,722    5.29%    48,155,355,642 GH/s
Aug 11 2018    6,389,316,883,511    7.39%    45,736,511,764 GH/s
Jul 29 2018    5,949,437,371,609    14.88%    42,587,731,568 GH/s
Jul 17 2018    5,178,671,069,072    –3.45%    37,070,371,464 GH/s
Jul 02 2018    5,363,678,461,481    5.64%    38,394,705,964 GH/s
Jun 19 2018    5,077,499,034,879    2.77%    36,346,153,834 GH/s
Jun 05 2018    4,940,704,885,521    14.71%    35,366,943,171 GH/s
May 24 2018    4,306,949,573,981    3.94%    30,830,345,943 GH/s
May 11 2018    4,143,878,474,754    3.03%    29,663,037,546 GH/s
Apr 27 2018    4,022,059,196,164    4.76%    28,791,021,184 GH/s
Apr 14 2018    3,839,316,899,029    9.35%    27,482,900,867 GH/s
Apr 01 2018    3,511,060,552,899    1.40%    25,133,150,415 GH/s
Mar 18 2018    3,462,542,391,191    5.23%    24,785,843,885 GH/s
Mar 05 2018    3,290,605,988,754    9.42%    23,555,075,176 GH/s
Feb 20 2018    3,007,383,866,429    4.62%    21,527,692,255 GH/s
Feb 06 2018    2,874,674,234,415    10.43%    20,577,719,706 GH/s
Jan 25 2018    2,603,077,300,218    16.84%    18,633,553,122 GH/s
Jan 13 2018    2,227,847,638,503    15.36%    15,947,554,580 GH/s

zdroj: https://bitcoinwisdom.com

Jak je vidět z dat výše, kombinovaná obtížnost v bitcoinové síti se od března navzdory silnému medvědímu trhu opakovaně skokově zvedala, což je pravděpodobně důsledkem jednak běžné obměny hardwaru, ale (v případě větších nárůstů) také připojování velkého množství nových hráčů nebo hardwaru do sítě.

Náklady na těžbu tedy jednoznačně navzdory delší dobu trvajícímu těžení ve ztrátě rostly. To se ale zlomilo v posledních dvou měsících, kdy začal růst obtížnosti nejprve zpomalovat, a později dokonce viditelně klesl. Nyní se tak nacházíme na úrovni ze srpna a můžeme s klidným svědomím říci, že náklady na těžbu aktuálně padají.   

Stagnující obtížnost sama osobě ještě není žádný důvod k panice (ostatně to může souviset také s Bitcoin Cash forky a jejich bojem o hash rate), může nás ale přeci jenom trochu varovat, že mineři už nechtějí do ztrátové těžby více investovat a nyní čekají na to, až se trh vyjádří k ceně.

Našli jste v článku chybu?