Hlavní navigace

Úspory zvyšují zisk CME, ale tržby zůstávají za očekáváním. Včetně Novy

Jan Potůček

UVNITŘ GRAFY – Astronomický dluh CME lze řešit pouze refinancováním, shodují se analytici. Zklamáním je vývoj hospodaření majitele Novy v Rumunsku, jeho druhém nejsilnějším trhu.

Doba čtení: 5 minut

Zpomalení růstu tržeb na dvou hlavních trzích, v České republice a v Rumunsku, zaznamenala ve třetím čtvrtletí letošního roku společnost CME, majitel skupiny Nova. Celkové výnosy skupiny za třetí kvartál dosáhly hodnoty 117,3 milionu amerických dolarů (2,9 miliardy korun), což bylo o 13,8 milionu dolarů (338 milionů korun) méně než ze stejné období loňského roku. České aktivity firmy přitom nadále hrají prim, za třetí čtvrtletí tuzemská skupina Nova přinesla do společné kasy CME skoro třetinu celkových příjmů. Konkrétně šlo o 35,575 milionu dolarů (875,15 milionu korun), zatímco v pořadí druhý rumunský trh vykázal příjmy ve výši 32 milionů dolarů (787,32 milionu korun). České příjmy skupiny přitom meziročně klesly skoro o sedm procent a rumunské dokonce o 14 procent.

Zlatá slépka Nova se poněkud zadrhává

Ze struktury tržeb je patrné, že dochází ke zpomalení růstu na dvou hlavních trzích, v ČR a v Rumunsku, kde byly tržby pod našimi odhady. Zisk před odpisy EBITDA vzrostl meziročně z 2,9 na 8,4 mil. USD díky redukci nákladů, nicméně zaostal za naším odhadem i mediánem trhu (oba nad 12 mil. USD). I zde jsme očekávali mírně vyšší ziskovou marži v České republice, než jaké firma dosáhla. Dle našeho očekávání firma rozpustila opravnou položku ve výši 30,2 mil. USD, jež byla vytvořena k pokrytí případných daňových nedoplatků v Rumunsku. To výrazně pomohlo provoznímu zisku (28,9 mil.), nicméně i ten skončil kvůli slabšímu zisku EBITDA pod očekáváním, konstatuje analytik Pavel Ryska z J&T Banky. Finanční úroveň podle něj byla rovněž horší než odhad J&T o přibližně 10 milionů USD.

Slabší provozní a finanční úroveň tak společně vedly k hlubší čisté ztrátě –21,8 mil. USD, než se čekalo (-15 mil. USD), upozornil Ryska. Rovněž analytik Václav Kmínek ze společnosti Patria Research zmiňuje především propad výkonu CME v Rumunsku: CME nás zklamala zejména svojí výkonností na svém druhém nejdůležitějším trhu (v Rumunsku), kde vykázala růst tržeb v lokální měně jen o 2,3 procenta. Celkově CME podle Kmínka představila o něco slabší výsledky, než očekával trh. Očištěné tržby rostly meziročně „jen“ o 5,2 procenta, konstatuje. Pozitivní zprávou je, že svižným tempem pokračuje oživení v České republice a na Slovensku, nicméně Rumunsko jednoznačně zklamalo, uvádí Václav Kmínek. Trh by podle něj měl na zveřejněné výsledky hospodaření CME reagovat mírně negativně.

Úspory pomáhají Nově držet růst

J&T Banka tak přísný pohled nesdílí, podle Pavla Rysky lze prezentované výsledky CME hodnotit neutrálně. Poněkud slabší provozní i čistý zisk je kompenzován dobrým cash flow, upozorňuje. CME ve svém čtvrtletním hospodářském výkazu nekomentovala výhled pro nejbližší období, podle Rysky je ale zisk EBITDA v souladu se současným výhledem na růst o 45 až 55 procent při konstantních měnových kurzech. CME vykázala za devět měsíců roku volné cash flow 53 mil. USD, kde pomohl vývoj pracovního kapitálu. Současný výhled na volné cash flow za rok 2015 je 45 až 55 mil. USD a je tak možné, že výhled bude vzhledem k uspokojivému vývoji za devět měsíců roku 2015 mírně zvýšen, míní Ryska. Zároveň upozorňuje na určité „čachry“ s čísly, bez nichž by hospodářské výsledky CME zdaleka nedopadly tak dobře.

Podotýkáme, že firma využívá opce neplatit úroky v hotovosti, bez čehož by kladné volné cash flow nebylo možné, upozorňuje Ryska. J&T Banka podle něj očekává, že celoroční tržby CME za letošní rok klesnou, a to hlavně kvůli slabšímu euru a koruně vůči dolaru. Letos čekám 613 mil. USD po loňských 681 mil. U provozního i čistého zisku by mělo dojít ke zlepšení díky redukci nákladů. Čistý zisk bude i tak nadále v červených číslech, právě kvůli obrovským úrokovým nákladům. Čekám jej letos cca –90 mil. USD po loňských –227 mil. V České republice, tedy u skupiny Nova, dochází korunově meziročně k markantnímu zlepšení tržeb i zisku EBITDA. Je to díky růstu celého trhu i dozvuku návratů inzerentů na TV Nova a dále díky redukci nákladů, popisuje Pavel Ryska. Právě úspory v nákladech na výrobu pořadů by se přitom mohly v dlouhodobém horizontu projevit na nižší sledovanosti kanálů skupiny Nova.

Pokles pod podíl 40 % v prime time by byl tristní

Sledovanost se pro CME vyvíjela v poslední době různě – zatímco na většině trhů stagnovala nebo mírně vzrostla, v České republice se v prime time snížila pod důležitou hranici 40 procent. CME se bude nadále snažit o šetrnost při tvorbě televizního obsahu, nicméně domnívám se, že na českém trhu si nemůže dovolit mít podíl v prime time výrazněji pod 40 procent a že menší dodatečné investice mohou přijít. Podle komentáře managementu již ve 3Q v České republice náklady na programy mírně rostly, sdělil Ryska na dotaz serveru DigiZone.cz. Celoroční tržby CME podle analytika J&T Banky klesnou, a to hlavně kvůli slabšímu euru a koruně vůči dolaru. CME vykazuje v dolarech, proto slabší evropské měny znamenají menší dolarové tržby, vysvětluje Ryska.

V České republice se firmě podařilo vrátit se na slušné marže, nejlepší od roku 2011. EBITDA marži čekám v České republice za celý rok okolo 40 procent, což je nejlepší výsledek ze všech zemí CME, předvídá Pavel Ryska. Pokud jde o vliv současné sledovanosti, z celoročního pohledu by zatím neměl být výrazný. Zde očekávám postupný návrat v prime time ke 40 procentům.

Content 2018 tip Kajnar

Zadluženost CME zůstává enormní

Pro CME zůstávají největším problémem její dluhy. Aktuálně musela řešit splatnost konvertibilních dluhopisů, které měla uhradit do listopadu letošního roku, uzavřením nové úvěrové smlouvy „2019 Euro Term Loan“. Podle Pavla Rysky nejde o novou informaci, CME ji podle něj pouze zopakovala poté, co o ní dala vědět již před několika týdny. Od CME nelze v žádném případě čekat, že by své dluhy ve větším splácela namísto refinancování, tj. nahrazení dluhů novými. Společnost je zatím v situaci, kdy si nevydělá ani na úroky z dluhu, natož na splacení dluhopisů. Pro ilustraci: kdyby měla CME letos platit veškeré úroky v hotovosti, zaplatila by podle mne cca 110 mil. USD, upozorňuje. Nicméně management čeká, že letos vydělá volné cash flow pouze ve výši 45–55 mil. USD. Tedy propast je zde obrovská.

CME může podle Rysky snižovat zadlužení pouze v relativním smyslu, tj. zvyšovat postupně zisky relativně k dluhu, což by mělo snížit úrokové náklady a uvolnit tak další prostředky. Před CME je v tomto směru velmi dlouhá cesta. Malé snížení dluhu lze čekat pouze při mimořádném příjmu, který by mohl přijít po realizaci warrantů od příštího roku (až 114 mil. USD). I to je však pouze cca jedna desetina dluhu, upozorňuje analytik J&T Banky.

Našli jste v článku chybu?